2016年初，中国股市在元旦后开市，发生“熔断风暴”，导致股灾，并引发全球股市一波抛售潮。2017年即将到来，新一年中国股市是否重蹈覆辙，再爆发金融风暴，全球都在关注。
熔断风暴爆发，导火线是人民币汇价下跌，中国政府设立熔断机制，目的是稳定汇价，将人民币兑美元的汇率限在一个跌幅之内，如果跌幅超过下限，就会跌止交易，阻止股市继续下跌。当时人民币汇价下跌，主要有两个原因，一是美国2015年12月16日宣布升息，那是美国九年来第一次升息，强势美元推低人民币汇价；二是人民币贬值导致资金外流，资金大举外逃不利经济，再进一步推低汇价。
现在情况与年初相似：美国12月14日宣布十年来第二次升息，人民币汇价也持续下跌，中国资金仍大幅外逃。眼前金融不稳定性，正是本月中召开的中央经济会议的主要议题。习近平主席在会中下达“求稳”和“避险”的方针，特别强调“要将防控风险放在最重要的位置”，以及“确保不发生系统性的金融风险”。这种避险政策显然与金融市场的不稳定性有关。
我们稍回顾熔断风暴以来的中国金融情况，就可知习近平要求避险的原因。一，人民币汇价：过去五个月跌了5%，单是11月就跌了1.6%；美国联准会暗示，2017年还会再升息两至三次，美元将在特朗普上台的第一年持续保持强势。二，资金外逃：今年第二季中国外移资金达985亿美元，第三季达破纪录的2070亿美元；11月中国外汇储备减少690亿，储备减至3.05兆（万亿）美元，比2014年春天4兆整整少了1兆美元。
上述数字反映中国金融市场的不稳定性，也是习近平强调要避险的基本原因。但人民币汇价续跌和资金外逃，只是最明显的不稳定因素，不足显示金融市场的複杂性，就算稳住人民币汇价和减少资金外逃，也不足以“充分避险”，因为还有其他因素，随时可能爆发，导致金融风暴。
最近爆发的“公司债”倒债潮，是最佳例子。本月20日，中国最大金融商品交易平台“蚂蚁金服”宣布，1万3000名投资者可能得不到他们所购买的“公司债券”的收益回报，倒债款项达4500万美元。
所谓“公司债券”，是中国新经济的重要筹集资金手段，企业可发行债券，包括一般民众在内的投资者都可购买；这种集资占全国借贷的一半，远比股市重要。蚂蚁金服是一个网上平台，也是阿里巴巴“支付宝”（电子付帐服务）的处理平台；这个平台推出大批金融商品，包括公司债券、基金、保险、甚至个人对个人的贷款等，像一个“金融超市”，消费者只要在网上按两下，就可完成买卖。
20日宣布的违约事件，涉及广东惠州手机制造商“侨兴集团”，该公司于两年前利用蚂蚁金服发行1.66亿美元公司债券，这批债券本月15日到期，按交易规定，应支付7.3%“年收益率”给投资者，但其中的4500万美元却届期而无力偿还。无力偿还有两个原因，一是公司债收益率高，而且近来大涨，例如侨兴集团债券的利率7.3%，比银行存款利率多一倍；五年期和十年期的“政府债券”收益率最近暴涨0.7%，升高至3.34%。二是中国政府突然在年底收紧信贷，使企业难以借到款项。
政府信贷政策对金融市场产生巨大影响，今年初熔断风暴后，中国经济进一步放缓，政府于是推出刺激经济措施，“大开水喉”放宽信贷，让企业容易借贷，但进入下半年又开始收紧信贷，企业借贷变得困难，以致出现资金周转不灵。今年“公司债”违约倒债事件已发生55起，比2015年的24起多了一倍有余。
2017年是中国政治转变的一年，中共19大将召开，新一届政府将上台，习近平要求避免经济风险，这是他给经济设的政治目标，但新一年真能避免爆发金融风暴吗？在求稳政策下，中国新一年GDP成长预计会保持6.7%左右，人民币汇价也不会出现一次性大贬值，但仍会缓慢持续下跌，国企和僵尸企业改革则会延后推动。种种求稳措施，却不能保证不爆发金融风暴，因为可能导致波动的因素很多，况且特朗普威胁贸易战已如箭在弦，一触即发，明年中美经济的风险都很高。
来源：12月26日《泰国世界日报》 |
